Se uma potencial venda de ações vinculadas a um fundo de investimento de vários bilhões de dólares em Bitcoin (BTC) poderia derrubar os preços à vista da criptomoeda, tornou-se um tópico muito debatido entre os analistas locais.
O argumento diz respeito ao Grayscale Bitcoin Trust, o maior gestor de ativos digitais do mundo que permite que investidores institucionais ganhem exposição indireta no mercado de Bitcoin por meio de seu produto, o GBTC. Os investidores compram ações do GBTC diretamente via Grayscale em colocações privadas diárias, pagando em Bitcoin ou em dólares americanos.
No entanto, os investidores podem vender suas ações do GBTC somente após um período de bloqueio de seis meses em mercados secundários para outras partes. Portanto, eles antecipam a liquidação com um ágio quando o preço de mercado no momento da venda ultrapassa o valor do ativo nativo (NAV).
Por outro lado, a liquidação das ações do GBTC quando o preço de mercado caiu abaixo do NAV traz prejuízos. Portanto, se os investidores decidirem se desfazer de suas participações no GBTC, terão de fazê-lo em caso de acidente financeiro. Isso porque a ação está sendo negociada com desconto, ou seja, abaixo de seu NAV, desde 24 de fevereiro de 2021.
Alguns analistas, incluindo estrategistas do JPMorgan, acreditam que os investidores credenciados venderão pelo menos uma parte de suas participações no GBTC após o período de desbloqueio de julho, pesando ainda mais na tendência de baixa do mercado de Bitcoin.
“Apesar da correção desta semana, estamos relutantes em abandonar nossa perspectiva negativa para os mercados de Bitcoin e criptomoedas em geral. Portanto, apesar de alguma melhora, nossos sinais permanecem de baixa no geral", disse Nikolas Panigirtzoglou, o estrategista-chefe do JPMorgan, em uma nota aos clientes.
No entanto, outros analistas acreditam que o evento vai tirar os vendedores do mercado em julho, abrindo a volatilidade e o potencial de alta para quebrar novas máximas históricas.
São as ações do GBTC que foram arrematadas pelos investidores com ágio de cerca de 40% em dezembro de 2020, explicou Panigirtzoglou. O mês apresentou entradas atraentes do Bitcoin Trust em Grayscale de US$ 2 bilhões, seguidos por US$ 1,7 bilhão em janeiro.
Isso significa que cerca de 140.000 ações no valor de Bitcoins serão desbloqueadas até o final de julho. Cerca de 139.000 Bitcoin já foram lançados entre meados de abril e meados de junho, um período que também coincidiu com a queda do BTC/USD de cerca de US$ 65.000 para US$ 28.800.
Lyn Alden, o fundador da Lyn Alden Investment Strategy, observou a correlação entre a queda do preço spot do Bitcoin e os períodos de desbloqueio do GBTC em Grayscale, observando que o mesmo poderia acontecer à medida que mais ações fossem desbloqueadas em julho.
Alden deu a entender que a correlação apontava para uma desaceleração da "negociação de arbitragem neutro" em Grayscale.
Na negociação de arbitragem, os investidores institucionais (como fundos de hedge) tomam emprestado Bitcoin para comprar ações do GBTC. Então, depois que o bloqueio expira, esses investidores vendem ações do GBTC para mercados secundários para investidores de varejo, normalmente com um ágio. Em seguida, eles devolvem o Bitcoin emprestado a seus credores e embolsam a diferença.
"Parte da aceleração na segunda metade de 2020 foi devido à negociação de arbitragem neutra em Greyscale, sugando uma tonelada de bitcoin", Alden tuitou na segunda-feira, acrescentando:
"Quando ETFs e outras novas maneiras de acessar bitcoin tornaram o GBTC menos exclusivo, o ágio foi embora, e o comércio de arbitragem neutro foi embora."
Mas, de acordo com David Lifchitz da ExoAlpha, a estratégia de arbitragem pode ter contribuído, mas não causou a queda do preço do Bitcoin.
O diretor de investimentos observou que a verdadeira estratégia de arbitragem de comércio do GBTC é para investidores com bolsos fundos. Isso porque eles exigiriam manter a posição curta de Bitcoin durante o período de bloqueio do GBTC - os custos das horas extras correria o risco de compensar o diferencial de preço que foi afastado da arbitragem.
"E para os compradores simples de ações do GBTC com desconto em relação ao BTC que não venderam a descoberto o BTC, seu lucro depende do preço pelo qual compraram o GBTC: se compraram entre US$ 40 mil e US$ 60 mil, eles estão no vermelho hoje ... e pode não querer vender ainda e travar suas perdas", disse ele ao Cointelegraph.
Michael Sonnenshein, o presidente-executivo da Grayscale, disse à Barron's que os investidores compram as ações do GBTC com uma perspectiva de médio a longo prazo. Portanto, eles podem não querer se desfazer de seus acervos imediatamente após o desbloqueio.
Sonnenshein adicionou:
“Eu geralmente diria que os investidores certamente vão pensar sobre onde está o preço das ações, em relação ao valor líquido do ativo ou em relação ao Bitcoin, antes de pensarem em obter qualquer liquidez.”
YASHU GOLA
