Há uma razão pela qual Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) surgiu como uma referência para medir o interesse institucional em Bitcoin (BTC).
O produto de investimento em moeda digital estava entre os únicos que ofereciam fundos de hedge, dotações, fundos de pensão e family offices uma maneira de ganhar exposição ao Bitcoin sem a necessidade de possuir o ativo digital.
Portanto, um fluxo crescente de capital no GBTC - como o relatado no ano passado, em que os investidores de Wall Street depositaram cerca de US$ 18,2 bilhões no fundo - serviu como uma métrica para medir o crescente interesse institucional no setor de criptomoedas. Por outro lado, uma entrada de capital em declínio refletiu uma retirada institucional ou realização de lucros, como a que ocorreu desde o primeiro trimestre de 2021.
O serviço de análise on-chain Skew relatou na quinta-feira que o GBTC parou de atrair novos investimentos depois de fevereiro de 2021. As entradas de capital pausaram logo quando o GBTC começou a ser negociado com um ágio negativo em relação ao seu valor patrimonial líquido, ou NAV. O NAV representa o valor de mercado subjacente das participações.
O ágio do GBTC subiu 30% no início deste ano. Mas o gráfico Skew mais recente aponta para -11,40%. O prêmio do GBTC para seu NAV foi de 40,20% no mínimo da sessão, seu pior nível da história.
Enquanto isso, o prêmio do GBTC registrou recuperações moderadas no início de abril, depois que a Grayscale anunciou suas intenções de converter sua estrutura de trust em um fundo negociado em bolsa (ETF). A decisão da firma de Nova York veio na esteira da crescente concorrência dos então recém-lançados ETFs no Canadá, principalmente porque eles ofereciam melhores taxas de despesas do que os da Grayscale.
Por exemplo, Purpose, o primeiro Bitcoin ETF fisicamente estabelecido do mundo, surgiu com uma proporção de despesas de 1%. Evolve e CI Galaxy, outros ETFs de Bitcoin canadenses, ofereciam 0,75% e 0,40%, respectivamente. Enquanto isso, a proporção de despesas da Grayscale aumentou 2%.
Rivalidades comerciais com os canadenses Bitcoin ETFs também podem ter obstruído os fluxos de capital para o GBTC. A Purpose, por exemplo, arrecadou US$ 1 bilhão de capital por mês após seu lançamento em fevereiro, refletindo que a demanda por produtos de investimento Bitcoin permaneceu maior, apesar de uma queda nos fluxos de entrada do GBTC.
O período também viu a taxa à vista do Bitcoin subindo no fator Elon Musk. Após a revelação da Tesla de que mantinha US$ 1,5 bilhão de BTC em seus balanços, o custo para comprar um Bitcoin subiu de US$ 38.057 em 8 de fevereiro para US$ 64.899 em 14 de abril, com especuladores acreditando que mais empresas substituiriam uma parte de seu caixa com a principal criptomoeda do mercado.
Mas o prêmio do GBTC permaneceu negativo durante o rali de preços do Bitcoin de fevereiro a abril. Seu fundo de menos 40,20% apareceu quando o BTC/USD começou a se desfazer de seus ganhos devido à realização de lucros, à proibição de criptomoedas da China e aos rumores de despejo de Bitcoin da Tesla.
Daniel Martins, o fundador da empresa de pesquisa independente DM Martins Research, destacou o declínio como um sinal de diminuição do interesse de Wall Street em investimentos relacionados ao Bitcoin, especialmente depois que a criptomoeda se tornou uma clara vítima dos tuítes anti-Bitcoin de Musk em meados de maio, perdendo mais da metade de sua avaliação em um ponto posterior.
Martins observou ainda que a Grayscale relatou retornos anualizados 500% maiores do que o Nasdaq, mas sua correção também foi pior do que a Grande Recessão de 2008 - 82% contra 17% do Nasdaq. Isso fez do produto de investimento bitcoin da Grayscale uma "aposta ultra-alavancada", acompanhada por um desempenho inferior ajustado ao risco. O analista acrescentou:
"A volatilidade do GBTC foi quase nove vezes maior que a do Nasdaq: 145% contra 17%."
As declarações de Martins destacaram as possibilidades de que o ágio do GBTC possa enfrentar mais movimentos negativos à medida que os investidores buscam alternativas mais estáveis contra a correção de preço em curso do Bitcoin.
Além disso, sua rivalidade com outras alternativas de investimento em moeda digital, incluindo serviços de custódia de criptomoedas, que oferecem aos investidores institucionais a posse de criptoativos reais por uma taxa mais barata, aumenta o risco de influxo de capital limitado.
O analista da ETF.com, Sumit Roy, escreveu que a transição potencial do fundo da Grayscale para um ETF termina seus dias de 2% de desconto, pois seria necessário competir com um exército de outros ETFs, liderados por empresas como Bitwise, Vanguard, Fidelity, Cboe e outras. Ele adicionou:
"No entanto, independentemente do que aconteça, o GBTC está prestes a ser uma força e provavelmente permanecerá por aqui, não importa como o espaço do fundo de cripto evolua."
Mas se os mercados dos EUA teriam acesso a um ETF Bitcoin em 2021 permanece um mistério em si. O Financial Times relatou no início desta semana que a maioria dos aplicativos de ETF acumulam poeira enquanto o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, Gary Gensler, reiterou as preocupações sobre a proteção do investidor em mercados de criptomoedas.
“Espero que isso aconteça com todos os nossos registros, para ser honesto”, disse Laura Morrison, chefe global de listagens da Cboe.
